Precio del oro: Se devela la paradoja

De una punta a la otra del planeta, se asiste desde hace meses a un fenómeno paradójico del que la prensa se ha hecho ampliamente el eco: debido a la crisis, los operadores han evitado a la mayoría de las distintas clases de activos (inmobiliario, bursátiles, divisas, materias primas) y muchos invirtieron una parte de su cartera en oro, causando incluso escasez de monedas o lingotes en numerosos mercados. Con todo, y esta es la paradoja, el precio del oro no despega de un valor-pivote de alrededor de 900 USD la onza.

En los primeros tiempos, durante el segundo semestre de 2008, la explicación habitual fue que las exigencias de cobertura por las grandes pérdidas en las otras clases de activos habían obligado, a sus poseedores, a vender importantes cantidades de oro compensando así la creciente demanda. Y eso ha sido probablemente el caso. Pero desde el comienzo de 2009, la paradoja se mantiene sin que esta explicación alcance para justificar el nivel de precio del metal amarillo.

El LEAP/E2020 ha intentado comprender el « porqué » de esta situación y sacar de ella conclusiones útiles para los abonados del GEAB. Aclaramos que el estudio del mercado del oro es particularmente complejo pues se mezclan varios fenómenos que opacan su funcionamiento real:

1. es a la vez un mercado altamente especulativo donde circulan toda clase de informaciones para impulsar tal o cual tendencia del mercado; es un mercado de materia prima industrial (especialmente para la orfebrería);

2. es un mercado animado por los operadores particularmente convencidos, a veces ideológicamente, del carácter « único » del oro como base legítima de una economía y de una moneda sana;

3. es un mercado sometido a alta supervisión de los bancos centrales y de los Estados que lo perciben, en tiempo de crisis, por un lado, como un peligro potencial para las monedas fiduciarias; y, por otra parte, como un valor confiscable « de última instancia » cuando la crisis deviene incontrolable (1);

4. finalmente, es un mercado que trata con un metal identificado ancestralmente a la riqueza, conocido por enloquecer a las personas!

Entonces, para intentar comprender lo que pasa actualmente con este mercado la prudencia es la base. Sin embargo, dentro de las zonas de múltiples sombras del mercado internacional del oro, una zona más sombría que las otras parecen permitir extraer una explicación a la situación actual del precio del oro y, al mismo tiempo, poder dar recomendaciones útiles para los abonados del GEAB. Esta es la diferencia existente entre los dos tipos de mercado del metal amarillo:

1. el mercado físico que implica una transacción real de: se vende y se adquiere verdaderas monedas y lingotes que cada uno debe almacenar por sí mismo, en un caja de seguridad de banco, en su jardín o monedas debajo del colchón (2))

2. el mercado del papel-oro: se vende y adquieren certificados que garantizan la posesión de cierta cantidad de oro, monedas o lingotes, que el vendedor se compromete a entregar físicamente si el comprador la exige.

El aspecto práctico del mercado del papel-oro es evidente: evita los complejos problemas de transporte y de almacenamiento para los compradores de cantidades importantes de oro y facilita así todas las transacciones que fluidifican este mercado mundial. Sin embargo impone una confianza absoluta en los dos tipos de operadores de este mercado:

. los vendedores y
. los reguladores

Los primero deben estar libre de toda sospecha y deben respetar las normativas que les imponen en general, poseer el equivalente físico del 90% de la cantidad de los certificados que negocian. Los segundos deben ser todavía más dignos de confianza pues son los que deben asegurar que todos los vendedores de papel-oro respetan la reglamentación.

Ahora, en la materia, el espectáculo de los establecimientos financieros mundiales y los reguladores de los principales plazas financieras internacionales durante los dos últimos años no induce a un gran optimismo: los primero se han portado, y siguen haciéndolo, como estafadores de alto vuelo y los segundos como los cómplices de los primeros, en particular Wall Street y la City… quienes son, como por casualidad, los centros internacionales del mercado del oro (3).

Para LEAP/E2020, en el actual contexto de lucha por la supervivencia de los grandes establecimientos financieros y de crisis del sistema monetario internacional, sería muy ingenuo imaginar que los reguladores del mercado del oro juegan limpio, en la medida en que este juego se desarrollaría, por un lado, en detrimento del Dólar, la Libra Británica, y la mayoría de las monedas fiduciarias y, por otra parte, en detrimento de los balances de los grandes establecimientos financieros, ya en una muy mala situación. Pensamos, consiguientemente, que el mercado del papel-oro ya no funciona según las normas promulgadas y mucho de los operadores de este mercado no respetan más la imposición del 90% de oro físico en garantía. Es imposible saber precisamente con que nivel de cobertura operan pero es probable que haya caído muy bajo, en todo caso a un nivel que plantearía graves problemas si mañana más de la mitad de los compradores exigieran la conversión de sus certificados en oro físico (4).

Para recordar, Estados Unidos no hicieron otra cosa que manipular cuando, en 1971, el presidente Nixon anunció abruptamente que el Dólar no estaba más basado en el oro: el USD anterior al 1971 era un tipo de certificado en oro y Estados Unidos fue un vendedor de papel-oro que no respetó las restricciones sobre la cobertura de sus certificados y tuvo que reconocer que no podía honrar sus contratos (5).

Ciertamente, el mercado del oro está afectado igualmente por la oferta de metal precioso. Estas fuentes son esencialmente la extracción, la que es fundamentalmente estable, o la venta de partes de las reservas de los Estados o de instituciones internacionales como el FMI (6). Las grandes ventas ( públicas o privadas) de los Estados pueden modificar fácilmente la evolución del precio del oro (7). Hasta ahora, particularmente, el nivel de las ventas oficiales no ha variado. Y, para los diversos estados europeos, que a causa del Euro, ya no pueden contar con estas rentas directas de las ventas de oro ahora perciben sólo los intereses (el capital está en las manos de los bancos centrales); el interés de las ventas es desde ahora marginal. La tempestad monetaria que se anuncia para los finales del verano de 2009 corre peligro de incitar a los gobiernos a cambiar sus reservas de divisas, especialmente USD por reservas de oro. En lo que respecta a Estados Unidos, las reservas de oro, valoradas al mismo precio actual de mercado (unos 300 mil millones de dólares (8)), constituye una pequeña fracción de las sumas exorbitantes comprometidas por el estado federal en el marco de la crisis actual (y existe una gran incertidumbre sobre la cantidad exacta de las actuales reservas estadounidense (9)). El análisis del LEAP/E2020 y su recomendación no están referidas de ninguna manera a la evolución del precio del oro, sino a la seguridad de la inversión realizada: cuando el comprador de oro tenga finalmente oro en su posesión en lugar de un trozo de papel sin valor.

Concluyendo, nuestro equipo recomienda a sus abonados que no desean especular (y correr el riesgo de perder toda su inversión (10)) no investir todo en papel-oro y limitarse a las transacciones físicas (11). Es cierto que es una restricción operativa fuerte, pero al aproximarse el quiebre del sistema monetario internacional este verano boreal, estimamos que existe un gran riesgo para los poseedores de papel- oro que se encontraran totalmente despojados cuando los vendedores tengan que admitir que no pueden honrar sus contratos frente a una demanda demasiado grande.

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Notas:

(1) Muchos países que han visto políticas de prohibición de tenencias privadas del oro y/o de venta forzosa al estado a precios irrisorios. Estados Unidos y Alemania han conocido tales situaciones en el siglo XX. Estados Unidos incluso mantuvo la prohibición de posesión particular del oro de 1934 a 1974. Este es el motivo por el desde dos años LEAP/E2020 regularmente recuerda a sus abonados que hay que desconfiar del mercado del oro y vigilar de cerca la atención las reacciones de las autoridades públicas en la materia, aunque, actualmente, es útil diversificar hasta el 30% de sus tenencias en l materias preciosas (oro, plata, platino,…)

(2) La última opción es más segura pero más incómoda.

(3) Fuentes: TraderTech; Quid

(4) Avery Goodman ha publicado dos artículos muy interesantes sobre esta cuestión que evoca dos casos que implican, por un lado, la posibilidad que el New York Stock Exchange sin cobertura de oro para ciertas categorías de productos, y, por otra parte, que el Banco Central europea ha intervenido discretamente para evitar un problema de cobertura de este mismo mercado new yorquino ( es decir, el COMEX). Fuentes: SeekingAlpha, 27/03/2009; SeekingAlpha, 02/04/2009,

(5) Reino Unido había hecho lo mismo en 1931 a causa de la crisis económica.

(6) Este último ha anunciado la venta 400 toneladas de oro el año último en el marco de su reorganización. Y las recientes declaraciones de la cumbre del G20 de Londres sobre las ventas de oro del FMI no del todo son claras. ¿Se trata de las 400 toneladas previstas o de cantidades suplementarias? Misterio y, de todos modos, es la junta general del FMI que deberá decidir. Fuente: : Reuters, 02/04/2009,

(7) Para un estado de las reservas de oro en el mundo: Wikipedia.

(8) Fuente: Watoday, 09/03/2009

(9) Desde hace algunos años, los frecuentes cambios de nomenclatura en la clasificación de los diferentes componentes de las reservas de oro de los Estados Unidos han engendrado toda un serie de dudas sobre la cantidad exacta de las reservas de oro del país. Su utilización por el ESF (Exchange Stabilization Fund del que LEAP/E2020 ha descrito sus intervenciones sobre el mercado de cambios en el verano 2008, está sospechada de haber producido una abrupta reducción de las tenencias de oro del país contrariamente a las estadísticas oficiales. Fuente: MarketOracle, 31/01/2007

(10) Recordamos a este respecto que nuestros análisis y recomendaciones nunca están destinadas a las lógicas de especulación. Y que aquéllos que las utilizan con estos fines asumen el riesgo de todo especulador: perder la integridad de su apuesta.

(11) Transformar sus certificados actuales, si los tienen, en oro físico