El LEAP/E2020 estima que al menos un gran establecimiento financiero americano (Banca, asegurador, fondo de inversión) quebrará de aquí a Febrero del 2008, lo que provocará la quiebra de muchos otros establecimientos financieros y bancos en Europa (particularmente en el Reino Unido), en Asia y en los países emergentes. Se ha formado un “agujero negro” financiero, según la expresión de Tony James (1) presidente de Blackstone, a partir de la crisis de las “subprime” americanos.

Los factores disparadores de tal suceso son ahora tan potentes y las señales precursoras tan numerosas que, según nuestros investigadores, su probabilidad a tres meses es casi del 100%. Es tan cierto para nuestro equipo que las autoridades financieras americanas intentarán poner en funcionamiento una red de protección de reembolso para evitar el contagio del pánico al conjunto del sistema financiero americano (2); sin embargo la amplitud de la quiebra tocará inmediatamente las instituciones financieras más expuestas en los Estados Unidos y en el resto del mundo. Los países donde los operadores financieros están más ligados a los operadores financieros americanos estarán por consiguiente en primera línea: El Reino Unido, Japón y China en particular (3).

Los principales factores desencadenantes son, según nuestro equipo, cuatro:

1. Reducción drástica de las ganancias de las bancas que operan en los Estados Unidos.
2. Caída acelerada del valor de los activos retenidos en estas bancas por efecto de la nueva reglamentación bancaria Estadounidense (FASB regulation 157)
3. Aumento creciente los riesgos de las aseguradoras de bonos.
4. Recesión económica en los Estados Unidos.

Estos factores deben, por supuesto, colocarse dentro del contexto general descrito por LEAP/E2020 desde el inicio del año 2006, esto es la crisis sistémica mundial que visiblemente los dirigentes políticos, financieros y económicos mundiales han comenzado solamente a aprehender (4). El hecho que en los últimos dos años, los mayores operadores financieros y las bancas centrales, particularmente la Reserva Federal de EE.UU. y el Banco de Inglaterra, han estado sistemáticamente atrás de los eventos, lleva a pensar que sólo se es plenamente consciente de la existencia de una crisis bancaria una vez que algunos eventos importantes han sucedido, una vez que es demasiado tarde para prevenir eficientemente la contaminación del sistema.

La aplicación de la normativa FASB 157 del 15 de noviembre del 2007, específicamente referida a los estados financieros de las instituciones financieras que operan en EEUU tendrá como consecuencia la pérdida de valor de una gran parte de sus activos. Estas pérdidas están en constante aumento, porque la crisis de "subprimes" en realidad es sólo el catalizador de una amplia crisis financiera que afecta la totalidad de los activos financieros estadounidenses (5). Los diferentes CDOs que ahora están generando una crisis de confianza generalizada, representan una parte importante de los activos bancarios, ya que durante estos años los principales bancos abandonaron su papel de prestamista para participar en la inversión y la especulación, con los "los fondos de cobertura - hedge funds".

Por cierto, eso representó casi una década de creciente fuente de ingresos para los grandes bancos internacionales. Todavía se recuerda los enormes honorarios que estos fondos de cobertura y de inversiones fueron pagados a los bancos! en el marco de sus diversas operaciones tales como LBOs (Leverage Buy-Out), M&As (Merger and Acquisition) y otros IPOs (Initial Public Offering - primera emisión de valores). Estos tiempos no tan remotos (que concluyeron el pasado verano) ahora pertenecen al pasado.

Hoy, los «hedge-funds» estan tratando de evitar la quiebra. Los fondos de inversión profundizan sus pérdidas intentando evitar ser aspirados en el «agujero negro financiero» mencionado por el jefe ejecutivo (CEO) de Blackwater (cf Factor N°2, GEAB N°19).

Los proyectos de fusión y adquisición - merger and adquisition - están en un punto muerto. Por ejemplo, en el sector de la tecnología (un objetivo privilegiado de M & A), Wall Street vio disminuir la cantidad de transacciones de USD 99 millones de dólares en el tercer trimestre de 2006 a USD 52 millones de dólares en el tercer trimestre de 2007 (es decir, un 50 por ciento menos), teniendo en cuenta que la crisis crediticia estaba apenas comenzando en el tercer trimestre de 2007. Pero la debilidad del dólar provocó en la Unión Europea un frenesí de compras apalancadas - LBOs o Leverage Buy Outs - en los Estados Unidos; de hecho por primera vez los europeos han comprado tanto como sus homologas Norteamericanas (6).

A pesar de que los IPOs (Initial Public Offering - Primera emisión de valores) en Wall Street resistieron bastante bien la crisis del verano, ahora se aplazaron indefinidamente, a al espera de mejores tiempos. Así el número IPOs de más de 1 mil millones de dólares cayó a 8 por trimestre (en el tercer trimestre 2006) a 2 (en el tercer trimestre 2007). Una ilustración de esta tendencia en crecimiento es RWE, proveedor alemán de energía decidió posponer inversiones en su filial American Water debido a la crisis de crédito estadounidense (7). Otro ejemplo de esta tendencia es la Rusal, el gigante de aluminio ruso que pospuso hasta una fecha no prevista especifica la emisión de IPO cuando prometía ser la más importante del año 2007 y los bancos operadores ya habían sido seleccionado (i.e. Morgan Stanley, JP. Morgan and Deutsche Bank) (8).

En cuanto los LBOs (estos notables paquetes financieros para comprar una compañía utilizando su potencial de riqueza (9)), no solamente su mercado está prácticamente extinguidos, sino que las transacciones que no se han congelado o cancelado terminan en un tribunal como el caso muestra de la emblemática SallieMae, la compañía de préstamos estudiantiles, y JC. Flowers (un fondo de inversión muy activo, pero que, como anécdota, no tiene sitio Web) (10). Además en octubre, la LBOs representaron sólo 5% de las transacciones de la fusión-adquisición contra 31% en junio de 2007.

Todos estos acontecimientos convergen hacia la misma dirección, la pérdida de una importante fuente de ingresos de los bancos que operan en los Estados Unidos, por lo tanto estas pérdidas se van a acumular como consecuencias de la aplicación de la norma FASB 157 y de la crisis de CDOs; es decir la pérdida de valor de una parte significativa de los activos de estos mismos bancos.

En el 2006, los ingresos de honorarios por asesoramiento e intermediaciones para estas compras, fusiones, adquisiciones, etc... han constituido 27% del total de sus ingresos, con el gran crecimiento registrado desde hace siete años, en 1999, estábamos en vísperas de la explosión de burbuja de Internet!). Además, ya en el 2006, estos ingresos tuvieron que compensar pérdidas generadas por los primeros efectos de la crisis de "subprimes". En el 2007, las pérdidas relacionadas con el mercado hipotecario literalmente explotó respecto al 2006, y, como podemos ver, los ingresos de asesoramiento e intermediación de grandes transacciones financieras se terminaron (11).

No se necesita ser un genio para concluir que estos bancos experimentarán entre el 2007 y al final el comienzo 2008 una grave crisis que conducirá a pérdidas que no serán capaces de enfrentar. Según LEAP/E2020, todos estos indicios son precursores de una gran crisis bancaria.

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Notas:

(1) Tony James ha utilizado esta expresión para describir el entorno financiero que ha llevado a su empresa de inversiones de capital, uno de las "maravillas; de Wall Street todavía hay poco, a mostrar una pérdida de 113 millones USD (fuente Forbes, 12-11-2007). Blackstone ha entrado en mercado de valores el año pasado como otros mega fondos de inversión, KKR y Fortress por ejemplo. Nuestro equipo había advertido la primavera última que estas entradas en la bolsa destinadas sin duda a repartir las próximas pérdidas en lugar de las ganancias pasado. Ahora se confirma.

(2) Como ya es el caso con el "super-conducto" (véase GEAB N ° 18).

(3) Para más detalles sobre estos grados de exposición al riesgo de los financistas, consultar incluso GEAB 16, 17 y 18.

(4) Es decir que están empezando a comprender la naturaleza "sistémica" de la crisis. Hasta ahora, que fueron los primeros negó la existencia de una crisis, para, depuse de algunos meses, lo trataron como un episodio de ciclos normales económico-financiero.

(5) Fuente: Bloomberg, 13/11/2007

(6) Fuente: The451Group, 01/10/2007

(7) Fuente: YahooNews/Reuters, 14/11/2007

(8) Fuente: Financial Information Service, 21/09/2007

(9) Mientras se las arreglan para convencer a una suficientemente grande cantidad de operadores financieros a prestarles la suma correspondiente.

(10) Fuente: SeekingAlpha, 25/11/2007

(11) En este aspecto, recomendó a leer el notable artículo por Diana Choyleva, desde Lombard Street, de Lombard Street Research, publicado en AlphaVille, 08/06/2007