Der unvermeidliche Anstieg der Leitzinsen

Diese Überlegungen und Annahmen führen zu einer Frage, die einfach zu formulieren ist, deren Antwort aber sehr komplex: Wieviel kostet Geld, wenn die Nachfrage danach so anzieht ?

Seit 18 Monaten antworten darauf die Zentralbanker: Die Krise ist ein Liquiditätsproblem, also muss Geld billig bis umsonst bleiben, und alles wird wieder zur Normalität zurückkehren. Jedoch die Monate verstreichen und der Aufschwung bleibt weiter aus (1), die Banken knausern weiter bei der Kreditvergabe (2), die Arbeitslosigkeit zieht an (3), der US-Immobilienmarkt bleibt schwach und die Aktienkurse stagnieren seit einem halben Jahr … (4), obwohl Liquidität wie nie zu vor und zu geringsten Kosten in den Wirtschaftskreislauf gepumpt wird. Staaten stehen vor der Zahlungsunfähigkeit, die Steuereinnahmen brechen ein, die Staaten reduzieren ihre Ausgaben, und einige Zentralbanken beginnen sich Sorgen wegen steigender Preise zu machen. Sie erhöhen daher ihre Leitzinsen, wie in Australien und Norwegen, oder kündigen es zumindest für den Sommer 2010 an, wie Schweden (5). Oder setzen andere Maßnahmen mit dem selben Ziel ein, wie China, das den Banken auferlegt, einen höheren Anteil der Einlagen als Kapitalreserve vorzuhalten (6).

Die US-Zentralbank, wie auch die Bank of England, die japanische Zentralbank und die EZB hingegen lassen weiterhin verlautbaren, dass sie die Leitzinsen nicht erhöhen wollten. Aber haben sie eine Alternative? Wir schreiben schon seit beinahe 2 Jahren, dass die US-Zentralbank die Kontrolle über ihre Leitzinspolitik verloren hat. Wir bleiben bei dieser Auffassung und ergänzen unsere Vorhersage sogar noch insoweit, dass die US-Zentralbank bis Jahresmitte 2010 den Einflüssen zweier Entwicklungen ausgesetzt sein wird, die sie nicht beeinflussen kann:

- Die Leitzinspolitik der chinesischen und europäischen Zentralbank

- Das Problem der wachsenden Zahlungsunfähigkeit der US-Wirtschaft

China droht durch seine Politik des billigen Geldes, mit der der Produktionsboom finanziert wird, eine massive Inflation. Um diese Gefahr abzuwenden, wird seine Zentralbank die Geldmenge durch entsprechende Maßnahmen verknappen müssen. Eine Leitzinserhöhung wird Bestandteil der entsprechenden Politik sein. Wenn dies passiert sein wird, werden alle Volkswirtschaften in Asien dem chinesischen Beispiel folgen müssen. Damit wird die global verfügbare Liquidität auf der Jagd nach besseren Renditen nach Asien strömen und das Angebot für die Wirtschaften der anderen Kontinente, die aber auch darauf angewiesen sind, verknappen (7). Für die Eurozone war die durch die Krise erzwungene Leitzinssenkung immer problematisch. Die EZB wird daher den Chinesen nacheifern. Wenn die USA nicht die Staatsanleihen mit der global geringsten Verzinsung anbieten wollen, die niemand mehr kaufen wollen wird, müssen sie wohl oder übel der allgemeinen Tendenz folgen und ihre Zinsen erhöhen. Um die Verteuerung ihres Schuldendienstes zu kompensieren, werden sie die Gelddruckpresse auf noch höheren Touren drehen lassen. Spätestens dann werden die USA erkennen, dass sie nicht mehr die Hypermacht sind, die der Welt ihren Willen aufzwingen kann.

Die Tatsache, dass die US-Zentralbank einen immer größeren Anteil der vom US-Finanzministerium ausgegebenen Staatsanleihen aufkauft, kann auf Dauer auf den Finanzmärkten und in der Bevölkerung kein Geheimnis mehr bleiben. Die wachsende Kritik in Politik und Bevölkerung an der Fed, der vorgeworfen wird, ohne politische Kontrolle, intransparent und von Wall Street-Interessen geleitet zu agieren, wird die Fed zwingen, den Bogen hierbei nicht zu überspannen. Wenn damit den USA der ungezügelte Einsatz der Geldpresse verwehrt werden wird, werden sie sehr bald vor massiven Finanzierungsproblemen stehen. Auf jeden Fall werden sie für ihr Geld in Zukunft einen höheren Preis bezahlen müssen.

Die USA befinden sich finanziell in einer Sackgasse. Intern steigt der Finanzierungsbedarf von Unternehmen, Behörden und Privathaushalten weiter, während das global verfügbare Geld sich verknappt. Wir gehen davon aus, dass die US-Regierung den Ernst der Lage den Wählern nicht bis November wird verheimlichen können. Schon ab dem zweiten Quartal wird sich eine Erhöhung der Leitzinsen nicht vermeiden lassen. Für die Wirtschaft wird das verheerende Folgen haben. Schon heute sind viele Unternehmen nur noch überlebensfähig, weil sie Zugang zu billigen Krediten haben (8). Wenn dies nicht mehr der Fall sein wird, werden sie Konkurs anmelden müssen. Das globale BSP könnte um bis zu 30% zurückgehen.

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Noten:

(1) Die Lage am Automobilmarkt ist dafür beispielhaft. Wie allgemein vorher gesagt, boomte der Markt dank der Abwrackprämien und ist nun eingebrochen. In Frankreich ist der Rückgang desaströs. Quelle: Lachute-overblog, 11/02/2010

(2) Quelle: MarketWatch, 31/01/2010

(3) Quelle: Journal des Finances, 27/01/2010

(4) Und ohne diese beiden Vorbedingungen ist es ausgeschlossen, dass der US-Verbraucher seine bisherige Konsumfreudigkeit wieder entdeckt.

(5) Quelle: SwedishWire, 11/02/2011

(6) Quelle: MarketWatch, 12/02/2010

(7) China reduziert weiterhin seine Investitionen in US-Dollar. Quelle: Telegraph, 10/02/2010

(8) Quelle: Itulip, 27/01/2010