Conseils pour anticiper les prochaines étapes de la crise : Treize questions/réponses de LEAP/E2020 (3ème épisode)

Cette série de question - dont nous publions ici le 3° épisode - est parue dans le GEAB N°30 du 15 décembre 2008.

9. Pensez-vous que la déflation soit actuellement la plus grande menace planant sur les économies mondiales ?
LEAP/E2020 : Non. Nous assistons à une déflation transitoire du prix des actifs qui se sont envolés pour cause de spéculation. Mais l’incroyable création de monnaie, en particulier aux Etats-Unis qui impriment l’argent comme jamais, ou le recours massif à la dette pour financer une sortie de crise, là encore aux Etats-Unis mais aussi au Royaume Uni, provoqueront une énorme inflation dans ces pays. La chute des deux monnaies (Dollar et Livre) déclenchera également une inflation importée. L’effondrement de la production industrielle aux Etats-Unis, conjugué avec l’augmentation du coût des produits importés et le gavage du consommateur américain par des prêts provenant de la Fed, alimentera ce qui pourrait bien devenir le premier épisode d’hyperinflation dans l’histoire des Etats-Unis.

10. Pensez-vous que le gouvernement Obama sera en mesure d’empêcher les Etats-Unis de sombrer dans ce que vous avez appelé la “Très Grande Dépression Américaine” ?
LEAP/E2020 : Le nouveau gouvernement américain est face à une tâche de dimension historique, mais nous craignons que Barak Obama et son équipe n’appartiennent toujours à la « vieille classe politique ». Lorsqu’on regarde son équipe de conseillers et de responsables économiques, on ne peut que remarquer qu’ils viennent tous d’hier.
Des gens comme Laurence Summers (chef du comité des conseillers économiques du futur président) ou Robert Rubin (chef du comité des conseillers sur la crise économique du futur président) sont directement responsables des grands désordres de Wall Street au cours de la dernière décennie. En 1999, ils ont en effet orchestré la suppression de la loi Glass-Steagall passée en 1933 pendant la Grande dépression et conçue pour empêcher les banques de mélanger les activités (banque commerciale, banque d’investissement, assurances), un mélange des genres qui est précisément une fois de plus à l’origine de la grande crise financière que nous connaissons.
Timothy Geithner, futur secrétaire d’Etat au trésor and ancien chef de la Federal Reserve Bank of New York – la plus importante des banques de la Réserve fédérale US, est l’un des trois décideurs (avec Paulson et Bernanke) à l’origine de toutes les interventions financières ratées de l’an dernier (Bear Stearns, Fannie and Freddie, Lehman Brothers, AIG, TARP, …).
Barak Obama semble trouver judicieux de recruter les gens qui ont cassé la maison pour le reconstruire. Il a peut-être raison mais, en ce qui concerne LEAP/E2020, nous estimons que c’est la parfaite recette de l’échec car ces “nouveaux” responsables appartiennent à une Amérique qui a déjà échoué.
Cependant - et c’est là un point important car, comme nous l’avons expliqué dans de précédents GEAB, il est impossible de transformer un système complexe sans un renouvellement d’au moins 20% des élites dirigeantes - Obama et son équipe de toute évidence viennent de découvrir l’existence d’une crise en même temps que tous les américains, à savoir lorsqu’elle a explosé à la mi-septembre 2008. Le programme de l’équipe d’Obama est un programme “démocrate” classique, auquel on a juste ajouté un budget pour combattre la crise. Obama a expliqué que son plan de stimulation créerait ou préserverait 2,5 millions d’emplois (s’il marche) alors qu’au rythme actuel du chômage, ce sont 500.00 emplois qui disparaissent chaque mois. Ce plan ne suffirait donc même pas à compenser les emplois qui vont disparaître au cours des 6 prochains mois. On est loin des mesures qui s’imposent.
Et lorsque Barak Obama ajoute que dans une telle crise, ‘les déficits ne comptent pas’, il semble ignorer que ces déficits sont pourtant un facteur-clé du déclenchement de la crise actuelle. Dans un sens Obama semble avoir des solutions idéales pour une Amérique qui n’existe plus.
Enfin LEAP/E2020 considère que le signal clair qu’un dirigeant politique commence à s’occuper sérieusement de la crise aux Etats-Unis viendra lorsque quelqu’un soumettra au débat public le fait que, sans une réduction par 50% des dépenses militaires au cours des deux prochaines années, il n’y a aucune chance de sortir de la “Très Grande Dépression Américaine”. Non pas que le budget militaire US soit le seul problème à résoudre dans ce pays, mais il est une sorte de « nœud gordien » stratégique : si on ne le tranche pas, il n’y a pas moyen d’élaborer la nouvelle vision qui s’impose pour sortir de la dépression.

11. En termes de monnaies, au-delà de votre anticipation concernant la reprise de la chute du Dollar US dans les tous prochains mois, pensez-vous que la Livre Sterling et le Franc Suisse soient toujours des monnaies de statut international ?

LEAP/E2020 : Pendant plus de deux ans, nous n’avons cessé de déconseiller d’investir dans la Livre Sterling car nous anticipions que le Royaume Uni allait être frappé très durement par la crise. C’est maintenant clairement le cas et la Livre Sterling est par conséquent en train de sortir des monnaies de réserve. Avec une Livre valant désormais moins que l’Euro dans les bureaux de change, le ton est donné. Un chœur en augmentation rapide constitué de politiques et d’experts britanniques réclame maintenant l’adhésion du Royaume Uni à l’Euro. Par conséquent, d’une manière ou d’une autre, la Livre sterling sera victime de la crise systémique globale.
Quant au Franc suisse, il est sur le point de suivre la même direction, la banque Centrale Suisse n’ayant plus d’autre solution que d’imprimer en grandes quantités des Francs suisses pour empêcher les banques suisses de s’effondrer.

12. Pensez-vous que le marché des CDS soit sur le point d’imploser ? Et quelles seraient les conséquences d’un tel phénomène ?
LEAP/E2020 : Le marché des CDS est déjà en train d’imploser. La faillite de Lehman Brothers a déjà généré de nombreuses victimes parmi les CDS à travers le monde. Mais jusqu’ici, la crise des CDS se limitait à la bulle intra-financière. Au cours des prochains mois, la récession globale va provoquer de nombreuses faillites d’entreprise, parmi lesquelles certaines étaient centrales sur le marché des CDS, comme par exemple General Motors. Ensuite, les déséquilibres entre les deux faces de ces « instruments d’assurance financière » que sont les CDS, plongeront l’ensemble du marché des CDS dans le chaos. Il sera alors intéressant d’observer l’attitude du gouvernement et de la Fed US qui se sont porté garants pour Fannie Mae, Freddie Mac, AIG, … tous acteurs majeurs sur le marché des CDS. Ils vont se retrouver engloutis dans un nouveau gigantesque problème de dette, accélérant la cessation de paiement des Etats-Unis.

13. La “bulle des Bons de Trésor US » est-elle sur le point d’exploser ?
LEAP/E2020 : Sans aucun doute. Lorsque les gens commencent à investir leur argent en sachant qu’ils vont en perdre, quelque chose de louche se passe. Comme annoncé dans le GEAB du mois dernier, la situation est maintenant claire : la semaine dernière, le rendement des Bons du trésor américain à 3 mois est devenu négatif ; en d’autres termes, il faut payer le trésor américain pour qu’il accepte de prendre de l’argent ! Si l’on regarde les déficits US crevant des plafonds historiques, la situation est plutôt surprenante. Certes, LEAP/E2020 ne cesse de répéter qu’en période de crise, il faut limiter les pertes plutôt que maximiser les gains, mais la diversification est une composante-clé de toute bonne stratégie dans ce domaine. Or nous assistons ici à un comportement moutonnier où tout le monde semble vouloir acheter des Bons du Trésor US de court-terme, un peu comme pour le pétrole il y cinq mois! Et aujourd’hui les principaux détenteurs d’actions Fannie Mae et Freddie Mac sont en train de les lâcher en échange de Bons du Trésor US (et ce à n’importe quel prix tant ils ont peur pour les lendemains de Fannie et Freddie). Cette dernière tendance prendra bientôt fin et nous pensons que cette bulle ne survivra pas à cet hiver.